原來這才是心理學 -- 植木理惠 著 / 孫玉珍 譯

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ü最好的廣告詞就是”禁播”.  布瑞姆 (Jack Brehm) 美國的社會心理學家. 人會希望能夠自由決定自己的意見和態度. 如果受到脅迫, 就會產生恢復自由的動 機, 而布瑞姆將這種動機稱為”心理抗拒”.

ü      艾伯特. 班度拉 (Albert Bandura 1925~) 加拿大的心理學家, 為研究社會學習理論最具代表性的人物. 1990年提出”自我效能”的說法, 主張毎個人都希望靠自己的能力管理自己.

ü      畢馬龍效應(Pygmalion effect):  只要堅信就能夠實現的現象.

ü      初始效應: 第一印象建立之後很難修正, 反而還會逐漸放大.

ü      確認偏誤:  乃指依照自己先入為主的觀念和信念觀察他人, 收集對自己有用的情報,  忽略或無視於相反的資訊, 強化自己先入為主的觀念的現象.

ü      初次見面就談論工作是非常危險的事, 剛見面時絕對不能省略閒聊,  因為它能夠表現你的人情味, 之後即使犯錯, 也比較容易得到原諒.

ü      凱林 (George Kelling) 美國的犯罪學家, 1972年參加美國警察財團法人協會的巡邏活動經驗, 讓他提出”破窗理論”.

ü      凱瑟( Kees Keizer) 荷蘭的社會心理學家. 田野調察後指出, 只要附近有塗鴉存在, 隨意丟棄垃圾和竊盜案件的數量就會增加兩倍以上.

ü      PM理論和領導能力: 目標達成功能(P: performance), 與群體維持功能(M: maintenance)並用者有較佳領導能力.

ü      隱形界線及個人空間(personal space), 男生如廁 1. 隔壁有人如廁. 2. 隔一個位置有人如廁. 3. 獨自一人如廁.  結果顯示一的時間最長.  受試者愈想快離開廁所, 結果時間愈長.

ü      操作制約:  日常生活中擅長掌控他人的人, 如果對方的行為符合期待, 就大肆讚美. 但如果對方的行為不如預期, 則以視而不見代替責備.

ü      “控制的錯覺”:  認為自己選的比較好.  例如將顏色由深到淺的口紅整齊的擺在一起, 人們就會覺得其中一種顏色可能適合自己, 而想購買.

ü      習得性無助: 就算努力也沒有用而喪失鬥志.

ü      戴西 (Edward Deci) 美國的心理學家, 為研究內在動機的第一人. 1995年指出戴西效應: 針對因自我意願或欲望等內在動機產生的行為, 提供獎勵等外在動機, 破壞內在動的現象, 又稱為”過度辯證效應”.   在提供獎勵時有二個重點, 第一是必須在適當的時間提供, 第二是提供的獎勵必須要有程度的區分.

ü      記憶達人怎麼記: 只要知道為什麼, 就不會忘記. 例如: 肚子餓的男人打領帶, 只要知道是為了進入高級餐廳就不容易忘記.

ü      從對話中產生的”建構式記憶”: 愛沙尼亞的心理學家托爾文將受試者在實驗者的誘導下, 創造出記憶的內容的現象稱 為”建構式記憶”.

 ü     睡眠者效應 : 一般來說, 傳遞訊息者的可信度遇高, 就越有說服力, 而可信度低者, 說服力自然也跟著降低. 不過即使可信度低, 隨著時間拉長, 訊息的傳遞者和訊息各自獨立之後, 反而因此提高可信度.

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在號子遇到凱因斯 (Keynes and the Market: How the World’s Greatest Economist Overturned Conventional Wisdom and Made a Fortune on the Stock Market) -- Justyn Walsh 著 / 周沛郁 譯

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u文字是思考者攻擊不思考者的武器, 本來就該有點瘋狂. --- 凱因斯, <國家自足> (National Self-Sufficiency)

u1919年<和平的經濟後果> (Economic Consequences of the Peace) 出版, 描寫巴黎和會.  “若我們刻意使中歐因乏, 筆者大膽預測, 報復之舉將十分劇烈…….”

u….我真正引以為傲的, 不是擁有財富, 而是得到財富的精明技巧….---Ben Jonson,英國劇作家. <狐坡尼> (Volpone)

u傳說, 邱吉爾曾說: 每次我問六個首席經濟學家問題, 都會得到七個答案---其中兩個出自凱因斯先生.

u1919年八月, 凱因斯在給母親的信中寫道: 金錢真奇怪….只要具備一點點額外智識和特殊經驗, 錢財就這麼滾滾而來, 完全不合常理.

u1925年當時財政大臣邱吉爾決定讓英鎊重拾金本位制度, 凱因斯極力反對這項措施, 在<邱吉爾的經濟後果> (The Economic Consequences of Mr. Churchill) 中凱因斯認為, 在第一次世界大戰開始十年來英鎊其實已經貶值, 但國內專家不願接受, 堅持使英鎊維持強勢地位, 可能使英國出口商定價過高, 銷量降低, 造成失業, 進而危及經濟. 不過卻乏人問津, 在倫敦時報的投書中黯然寫道: 和金融版面的主編辯論財政改革之事……就像六十年前和主教辯論達爾文主義.

u1920年代早期許多歐陸國家受大戰摧殘, 勉強支付賠償金, 通貨膨脹嚴重, 德國政府印鈔的速度過快, 使德國面臨惡性通膨, 1922年要價不到200馬克的麵包, 到了1923年11月, 卻賣到2000億馬克.

u1920年代中期, 史密斯認為普通股固有的”複利”效應, 是當期企成”普通股崇拜”的關鍵因素.

u大家用同樣的方式思考, 等於沒人在思考---巴頓將軍 (George S.Patton)

u詹姆斯. 索羅斯基 (James Surowiecki) 在<群眾的智慧> (The Wisdom of Crowds) 書中解釋 : 獨立性對理性的快策十分重要, 原因有二: 第一, 能使犯的各種錯誤之間沒有相關性; 個別判斷錯誤, 只要錯誤並未有系統地指向同一方向, 就不會毀了集體的判斷. 第二, 獨立的個體, 較可能有新的資訊, 而不是大家早已熟悉的陳舊資料.

u食人族的神是食人族, 十字軍的神是十字軍, 商人的神是商人. –愛默生 (Ralph Waldo Emerson), <論行為> (The Conduct of Life).

u 他們說我瘋了, 我說他們才瘋了, 媽的, 結果他們人比較多. – 納撒尼爾. 李(Nathaniel Lee), 英國復辟時期劇作家, 瘋人院病患.

uGreater fool, 只要我不是最後一個接手的傻子.

u股市是經濟學或是心理學?

u歐文.費雪身為新古典經濟學家, 專業領域為理性市場研究, 卻在1930年股市高峰借錢買蘭 德公司股份, 損失約當今日的一億美元, 費雪破產, 請求耶魯大學買下他的房子, 再租給他.

u凱因斯認為行動, 大膽與冒險精神才是經濟問題的解藥. 他不認同古典經濟學家將景氣轉壞視為達爾文主義的例行大掃除, 認為表現不佳的企業藉此篩掉是好事. “長期”的觀念會誤導當前事件. “長期”來看, 我們都難逃一死. 若風暴來襲時, 經濟學家能做的只是告訴我們: 風暴過後就會風平浪靜. 那麼他們為自己定下的任務未免太簡單, 太沒價值了. – 凱因斯, <論貨幣改革>.

u1932年, 美國部隊在麥克阿瑟和喬治. 巴頓將軍指揮下, 由初次執行武裝衝突的艾森豪協助, 以刺刀, 坦克, 和催淚瓦斯, 粗魯地清除了美國國會大廈前的臨時帳篷; 那是幾千名戰場老兵求政府援助的遊行.

u凱因斯認為資本主美所受最大的威脅來源, 並非其他革命理論, 他曾說他讀資本論時”把它當成偵探小說, 想找裡面有什麼講道理的線索, 卻從沒找著”. 而是積極宣示對現存制度效忠的人. “我們政治家陳腐的智慧, 根據的是一度真實, 曾部份正確的假設; 但這些假設的真實性卻與日俱減. 我們得為了新時代創造新的智慧.  -- 凱因斯, <勸說集>

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囂張的美元( Exorbitant Privilege The Rise and Fall of the dollar and the future of the International Monetary System) -- Barry Eichengreen 著 / 黃仲華 譯

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國際貨幣的特權

1.銀行與企業不須付擔換匯成本與避險成本(如遠期合約的成本)或匯兑風險.

2.鑄幣利潤(seignorage), 美國聯邦鑄印局(Bureau of Engraving and Printing)印百元鈔票的成本只有幾分錢,  但其他國家卻要提供一百美元的實際貨品和服務來換取這一張鈔票.

3.外部赤字,  美國支付的外債利息比其對外投資報酬率低2~3%, 藉此產生外部赤字, 讓進口超過出口, 消費量超過生產量,  而不會增加積欠世界各地的債務. (流動性溢酬)

4.美國在金融海嘯發)生的前幾年經常帳接近GDP的6%, 由於經濟擴張和央行增加美元的外匯準備, 它們不得不為美國的外部赤字提供低廉的融資, 結果是開發中國家的偩窮民眾資助美國的富有家庭.

5.危機加強了美國的國際金融地位, 金融危機時投資人認為劇烈動燙的時候美元是最安全的貨幣, 投資人逃進了最具流動性的市場, 也就是美國公債市場, 使得聯邦政府能以低利率借入龐大資金.

6.美國的債務是以美元計價,  美元若貶值自然不受影響, 美國的對外投資在轉換為美元後更有價值.

美元仍為主要交易貨幣的理由

1.金融市場的深度與流動性 (不確定的時代, 投資人最重視流動性), 交易量大, 交易成本低.

2.美國不會爆發通膨, 穩定性是國際投資人及官方投資人(特別是中央銀行)評安全貨幣的重要條件.

3.沒有可替代的貨幣. (在位優勢)

歐元的問題:

1.沒有政府的貨幣.

2.整體歐元區的經常帳是平衡的, 但整體分配不均, 北歐儲蓄太多, 而南歐太少.

3.希臘債務無法持續下去必須做債務減記

4.西班牙銀行沒有充份資本, 需要挹注公共資金

5.義大利薪資太高, 必須減薪來恢復國際 競爭力

6.德國因低匯率享有強力出口榮景, 必需將財政資源轉給其他成員.

7.缺乏歐盟等級的銀行監管機構, 現有European Banking Authority, 但其需要實權, 建構更多的共同體預算

8.為了可以治理其財政聯盟, 需要加強歐洲議會的權力和能力.

9.人口正在老化, 人口淨生育率只有0.75%.

•加速的人民幣:

1.2010年人民幣跨國交易獲准後的第一個完整年度, 交易金額為七百八十億美元, 2011年第一季用人民幣支付貿易的年化金額達兩千兩百億美元, 成長三倍.

2.中國與日本達成一項協議, 建之一個市場讓出口商接受人民幣付款並直接轉換成日圓. (外國企業樂於收到人民幣, 預期其價值會愈來愈高.

3.簽署雙邊貿易協定, 以人民幣做交易.

4.金融開放並鼓勵其成為準備貨幣:

a)2010/8, 允許核准的境外金融機構使用人民幣投資中國債券市場

b)在中國投資的企業及國內的非金融機構可以在香港發行人民幣債券, 並利用這筆資金投資大陸.

c)2011年底,  中國放手允許境外人民幣購買中國股票.

      5. 日本的日本國際協力銀行可以在中國銷售人民幣債券.

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富國的糖衣 :揭開自由貿易的真相 (Bad Samaritans :The Myth of Free Trade and the Secret History of Capitalism) -- Ha-Joon Chang 著

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ü1961年, 在結束韓戰的八年後, 韓國的人均收入是八十二美元, 是當時的迦納一百七十九美元的一半都不到.

ü三星公司在一九三八年以出口魚類, 蔬菜和水果起家, 1950至1970年代主要業務是製糖和紡織品. 1974年才進軍半導體業務.

ü1961年朴正熙將軍政變, 連續贏得三屆選舉, 應該在1974年下台, 但他不願交出政權, 1973年啟動重工業計劃. 以美元計算, 1972~1979人均所得增加了五倍, 出口增加了九倍, 1977年時人均收入達到1000美元. (獨裁不一定會影響經濟發展).

ü新自由經濟主義是十八世紀由亞當史密斯所提出, 其相信在自由市場無限制的競爭是組織經濟最好的方式, 但有些新自由主義者支持的事情當中, 舊自由主義者是不支持的, 如專利權, 或中央銀行對銀行發行票據的壟斷.

ü富裕國家政府以金援預算和進軍其國內市場為餌, 誘使開發中國家採取新自由主義. 國際貨幣基金和世界銀行提供這些國家的貸款是有條件的 (1982年第三世界的債務危機), 就是要求這些政府採取新自由主義政策.

ü並不是所有採取保護和補貼政策的國家都會成功, 但今日富裕的家都是世界上最具保護色彩的國家. 1841年, 德國經濟學家弗里德里.李斯特批評英國自己透過高關稅和大量的補貼方式攀上經濟的巔峰, 卻鼓吹其他國家採取自由貿易政策.

ü國家之所以貧窮, 並不是因為人民懶惰; 而是應該說, 他們的人民之所以”懶惰”, 是因為貧窮.

ü日本豐田原以紡織機械起家, 在1933年時正式進入汽車製造業. 日本政府於1939年驅離了通用和福特汽車, 1949年動用中央銀行(日本銀行)的資金救援豐田, 1958年皇冠首度出口到美國, 但是以失敗收場. 如果日本政府在1960年代初期採用自由貿易政策的主張, 就不會有現在的淩志.

ü1870年至1913年間, 第一段全球化的故事, 在英國霸權下發展的貨物, 人力和資金的自由流通, 在很大的程度上靠的是軍事力量而不是市場實力.

ü 1870年至1913年間, 亞洲(不包括日本)的人均所得成長率只有0.4%, 在非洲地區則是0.6%, 西歐的對應數字有1.3%, 美國則為1.8%, 其中拉丁美洲國家, 當時已經恢復關稅自主權, 這段時間的成長速度和美國一樣快.

ü    1960至1970年代, 開發中國家的人均所得年成長率是3.0%, 其中中國和印度保護主義更強的國家成長率更大, 拉丁美洲也有3.1%, 但是自1980年代實施新自由主義政策之後, 成長率便減半, 拉丁美洲國家僅有1/3. (富裕國家從3.2%à 2.1%).

ü    新加坡已經實施自由貿易, 且極度依賴外國投資, 但其國有企業部門規模之大, 在世界是名列前矛. 新加坡房屋發展局供應85%的房屋, 且幾乎所有土地都是政府擁有.

ü    不是無條件的與全球經濟整合, 而是以國家願景為基礎, 有策略地逐步融入全球經濟.

ü    智利於1975至2003年間的平均國民生產毛額年增4%, 是新自由主義的模範生, 1982年爆發一場嚴重的金融危機, 整個銀行業必須化為國有才能免於崩潰, 於1990年代也利用資本控制, 順利減少短期資金的流入. 但在過去的三十年裡, 國家已經失去很多製造業, 變得過度依賴以自然資源為基礎的出口產品.

ü    國際貨幣基金和世界銀行的治理結構嚴重偏向富國利益, 因其決策基本上是按照國家的股本而定, 這意味著富國集團控制了60%的表決權, 而在國際貨幣基金裡, 十八項最重要的領域需要有85%的多數才能決定. 美國擁有17.35%的股權, 可以單方面否決任何不喜歡的提案.(日本6.22%, 德國 6.08%, 美國與法國各有5.02%).

    世界貿易組織是採取一國一票, 但這些選票從來都沒有用處, 在各個部長及會議, 所有重要談判都是以”只限受邀人士”為基礎, 而受到邀請的也只有富國和一些不能忽視的大型開發中國家.

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價值投資之父 葛拉漢論投資( The Rediscovered Benjamin Graham) -- Janet Lowe 著

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證券業蓬勃發展對銀行体系的影響(loans on scurities).

膨脹資產 (stock watering:股票灌水) or 膨脹盈餘 (write down:減記).

1.膨脹盈餘中如: 固定資產減記為1美元, 則可刪除折舊費用,  提高獲利 .

清算及購併中 管理階層和股東的利益沖突.

1.未來營運虧損會用盡現有的現金

2.通常是無力償還的公司才進行清算(too late).

3.董事們通常與高階主管有深厚的情誼

4.體制不健全的公司繼續營運是一大災難( 生產過剩, 讓其他公司喪失獲利的機會,  犧牲股東利益)

5.好公司購併差公司, 損及好公司的股東利益.

優先股股價和有形資產價值的關係

IBM本益比的故事(普通股中商譽的價值)

身為分析師, 你要做你可以做得好的事, 而且只做那些事.

雙層市場(Two-tier Market)

1.左邊本益比高,  因為投機性高.

2.右邊本益比高,  因投資性高,  高性用評等,  機構投資人造成( 大筆錢需處理, 流動性好, 崇拜績效)

本益比的倒數與債券的利率有關

葛拉漢-紐曼基金公司註冊商標的方法是, 以低於公司營運資本價值(working capital value)的價格買入該公司的股票.

股市可能擁有雅芳的完整訊息, 但卻欠缺評估這些資訊的下確判斷力.

盈餘增加是由未分配獲利的再投資而使淨值增加所致.

通膨的影響

大筆資金投資於有形資產的問題

1.若把數十億美元的大筆資金投資在不動產以外的有形資產,  一定會帶動價格水平上漲,  並且產生典型的投機性循環, 最終則是無可避免的崩盤.

機構投資人未對價格波動及合理股價有所貢獻

American Airlines 1970 (盈餘-1.3, 股價13)à 1972 (盈餘0.2, 股價49.84)à 1973 (虧損4500萬, 股價7.5), 機構投資人持股由430萬股增持到670萬股, 再到1974年的570萬股.

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書中最讓我銘記在心的是這一句話 " 千萬不要嘗試將證券分析與市場分析結合 ", 切記!

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